Estée Lauder planuoja surinkti 40 mlrd., kad įsigytų kvepalų milžiną

Balandžio 21 d. Estée Lauder pradėjo finansuoti apie 5 milijardus eurų (apie 40,3 milijardo juanių) Puig įsigijimui. „Bloomberg“ ir „Ispanijos plėtros“ duomenimis, Estée Lauder pasamdė JPMorgan vadovauti šiai sindikuotai paskolai ir planuoja pateikti Ispanijos grožio ir kvapų grupės „Puig“ perėmimo pasiūlymą, naudodama grynųjų pinigų ir akcijų derinį.

Jei sandoris bus įvykdytas, du grožio gigantai, kuriuos valdo įkūrusios šeimos, susijungs, o rinka tikisi, kad naujosios bendrovės rinkos vertė viršys 50 milijardų eurų (apie 403 milijardus juanių).

Šių derybų požymių buvo anksti. Kovo 23 dieną abi šalys viešai patvirtino, kad derasi dėl galimo susijungimo. Balandžio pradžioje Estée Lauder ir Puigų šeima susitiko Niujorke, kad surengtų esmines diskusijas dėl pagrindinių terminų, tokių kaip akcijų keitimo santykiai ir valdymo struktūra. Ispanijos „El Confidencial“ duomenimis, jei susijungimas bus baigtas, Puigų šeimai priklausys nuo 19% iki 20% jungtinės bendrovės akcijų ir taps didžiausia vienintele akcininke.

Jeffrey analitikai apskaičiavo, kad jei Estée Lauder pradėtų visą Puig įsigijimą už 30% priemoką, bendra sandorio vertė galėtų siekti iki 13 milijardų eurų (apie 104,8 milijardo RMB). Tikimasi, kad susijungusios naujos įmonės metinės pajamos viršys 17 milijardų eurų (apie 137 milijardus RMB), o rinkos vertė – nuo ​​27 iki 34 milijardų eurų (maždaug nuo 217,6 milijardo iki 274 milijardų RMB). Rinkos reakcijos yra aiškiai suskirstytos: Puig akcijų kaina pakilo daugiau nei 5% po finansavimo naujienų paskelbimo ir tęsia maždaug 25% kilimą nuo metų pradžios; tuo tarpu „Estée Lauder“ akcijų kaina nuo kovo pabaigos sumažėjo maždaug 15%, o tai atspindi investuotojų susirūpinimą dėl „Estée Lauder“ finansavimo galimybių ir integracijos perspektyvų.

Pirmiausia pažvelkime į naujausių dviejų įmonių finansinių ataskaitų duomenis.

Pagal Estée Lauder 2026 m. antrojo ketvirčio fiskalinę ataskaitą už metus, pasibaigusius 2025 m. gruodžio 31 d., bendrovės grynieji pardavimai sumažėjo maždaug 2 % per metus-palyginti- iki 4,01 mlrd. USD (apie 28,9 mlrd. RMB). Tačiau kvepalų verslas prieš tendenciją augo 9%, tapo vieninteliu segmentu tarp visų verslo padalinių, išlaikančiu teigiamą augimą ir demonstruojančiu įspūdingiausią augimo tempą.

▍Ištrauka iš Estée Lauder 2026 m. II ketvirčio finansinės ataskaitos

Žvelgiant į „Puig“ 2025 fiskalinių metų ataskaitą, jos bendra grynoji pardavimų suma pasiekė 5,042 mlrd. eurų (apie 40,6 mlrd. RMB), o tai per metus padidėjo 5,3 proc. Grynasis pelnas pasiekė 617 mln. eurų (apie 4,97 mlrd. RMB), ty 13,7 % daugiau nei per metus. Kvepalų ir mados verslas sudarė apie 72% pajamų ir išlaikė 3,8% pardavimų augimą.

Makiažo verslas išaugo 10,7%, o odos priežiūros verslas – 7,3%. Trys „Puig“ kvepalų prekės ženklai, įskaitant „Rabanne“ ir „Carolina Herrera“, pateko į geriausių pasaulio kvepalų produktų dešimtuką, o „Estée Lauder“ priklauso aukščiausios klasės-kvepalų prekės ženklai, tokie kaip „Jo Malone“ ir „Tom Ford Beauty“. Dviejų įmonių parfumerijos sektoriaus verslai labai sutampa.

▍Ištrauka iš PUIG grupės finansinės ataskaitos

Jei būtų sujungtas, bendras kvepalų verslo mastas viršytų 5,6 milijardo eurų (maždaug 45,1 milijardo RMB), o tai sudarytų galimybę mesti iššūkį L'Oréal aukščiausios klasės kosmetikos padalinio{2}} kvepalų portfeliui.

Tačiau Estée Lauder motyvacija yra ne tik sujungti du kvepalų padalinius, kad padidėtų pardavimai. Gilesnė priežastis yra regioninių struktūrų papildomumas.

Didžiausios PUIG rinkos yra Europa, Artimieji Rytai ir Afrika, kurios sudaro 55% jos pardavimų. PUIG turi stiprius mažmeninės prekybos kanalus ir vartotojų pripažinimą tokiose rinkose kaip Prancūzija, Ispanija ir JK. Pastaraisiais metais Estée Lauder labai pasitikėjo Kinijos kelionių mažmeninės prekybos kanalais. Mažėjant neapmuitinamų{4}prekių pardavimui Hainane ir didėjant vietinių Kinijos grožio prekių ženklų konkurencijai, Estée Lauder augimas Azijos-Ramiojo vandenyno regione pastebimai sulėtėjo. 2025 finansiniais metais „Estée Lauder“ grynieji pardavimai sudarė apie 14,3 milijardo JAV dolerių (apie 103,1 milijardo RMB), o tai rodo mažėjimą jau trečius metus iš eilės.

PUIG įsigijimas prilygsta tvirtos Europos bazės įgijimui vienu žingsniu, o tai gali sumažinti per{0}}priklausymą nuo Kinijos rinkos ir optimizuoti pajamų struktūrą. Tuo pačiu metu stiprus PUIG buvimas Lotynų Amerikos rinkoje yra regionas, kurį Estée Lauder ilgai stengėsi išsiveržti. Kosmetikos vartojimo augimas besivystančiose rinkose, tokiose kaip Brazilija ir Meksika, yra daug didesnis nei brandžiose Europos ir JAV rinkose.

Puigų šeimos požiūriu, šio susijungimo sandorio priėmimas taip pat turi savo verslo pagrindą.

Puigas biržoje pasirodė Madrido vertybinių popierių biržoje 2024 m. gegužę, jo emisijos kaina buvo 24,50 euro. Iki finansavimo naujienų paskelbimo 2026 m. balandžio 21 d., jos akcijų kaina buvo nukritusi iki maždaug 18,64 euro. Praėjus beveik dvejiems metams po paskelbimo viešai, Puigo akcijų likvidumas visada buvo ribotas, o instituciniai investuotojai nerimauja dėl jo šeimos absoliučios kontrolės struktūros.

Susijungusi su Estée Lauder ir įtraukdama į biržos prekybos sąrašus dviejose JAV vietose, Puig šeima gali paversti savo akcijas į likvidesnį turtą ir toliau išlaikyti faktinę susijungusios bendrovės kontrolę per aukščiausios balsavimo teisių struktūrą.

Pagal dabartinę valdymo struktūrą, dėl kurios vyksta derybos, Puig šeima valdys maždaug 20 % akcijų ir išlaikys 93 % balsavimo teisių per savo A klasės aukščiausios klasės akcijas. Lauderių šeimai priklausys 82% balsavimo teisių per B klasės superbalsavimo akcijas. Tai reiškia, kad susijungusią įmonę ir toliau kontroliuos dvi steigėjų šeimos, o viešieji investuotojai gali turėti tik ekonominių interesų ir neturėti įtakos svarbiems sprendimams.

▍Puig pirmininkas ir generalinis direktorius Marcas Puigas

Negalima ignoruoti ir rinkos susirūpinimo dėl šio sandorio.

Integracijos rizika yra pirmoji kliūtis. Per pastarąjį dešimtmetį Estée Lauder įsigijo kelis nedidelius -–-vidutinį prekės ženklą, pvz., 2019 m. įsigijo likusį Korėjos odos priežiūros prekės ženklo „Dr. Jart“ akcijų paketą ir 2021 m. įsigijo „The Ordinary“ patronuojančios įmonės „Deciem“ kontrolinį akcijų paketą. Tačiau „giant“ susijungimo įmonė niekada nevaldė.

Abi bendrovės kartu valdo daugiau nei 30 prekių ženklų, o jų prekių ženklų portfeliai labai sutampa. Pavyzdžiui, aukščiausios klasės-kvepalų segmente „Puig“ priklauso „Byredo“, o „Estée Lauder“ kontroliuoja tokius prekių ženklus kaip „Jo Malone“ ir „Le Labo“, todėl šioje kategorijoje jie tiesiogiai konkuruoja. Kosmetikos sektoriuje Puig{4}}valdoma Charlotte Tilbury verslo operacijose taip pat sutampa su Estée Lauder MAC.

▍ Tam tikri Estée Lauder Group prekių ženklai

Kaip tvarkyti prekių ženklų sutapimą, kaip integruoti dvigubą{0}}šeimos priežiūros struktūrą ir kaip išlaikyti antimonopolines peržiūras Europoje ir Jungtinėse Valstijose – tai praktiniai vykdymo iššūkiai.

„Deutsche Bank“ analitikai savo ataskaitoje nurodė, kad toks struktūriškai sudėtingas sandoris kelia naujų integracijos pavojų, o pačios „Estée Lauder“ veiklai vis dar vyksta prisitaikymo laikotarpis. Nors „Estée Lauder“ bendrasis pelnas pagerėjo antrąjį 2026 m. fiskalinį ketvirtį, jos veiklos marža tebėra žemesnė už priešpandeminį lygį. Įmonėje vykdomas restruktūrizavimo planas, apimantis darbuotojų atleidimus ir neefektyvių parduotuvių uždarymą. Didelio išorinio susijungimo pradžia prieš vidinių pakeitimų užbaigimą yra didžiulis valdymo komandos vykdymo galimybių išbandymas.

Kita detalė, į kurią reikia atkreipti dėmesį, yra antimonopolinė peržiūra. Po Estée Lauder ir Puig susijungimo jie užims nemažą pasaulinės aukščiausios kokybės kvepalų rinkos dalį. Tiek Europos Komisija, tiek JAV Federalinė prekybos komisija gali reikalauti, kad šalys atsisakytų kai kurių persidengiančių prekių ženklų arba prisiimtų elgesio įsipareigojimus konkrečiose rinkose. Charlotte Tilbury, kaip sparčiai augantis kosmetikos prekės ženklas, gali būti pareikalauta parduoti, jei reguliavimo institucijos manys, kad tai kelia susirūpinimą dėl konkurencijos.

▍Puig prekės ženklo matrica

Tai tiesiogiai paveiks sandorio vertinimo ir integravimo efektyvumą. Be to, dviejų bendrovių kvepalų verslas Kinijos rinkoje taip pat labai sutampa. Šiuo metu neaišku, ar Kinijos valstybės rinkos reguliavimo administracija atliks šio sandorio antimonopolinę peržiūrą. Atsižvelgiant į tai, kad Kinija yra antra pagal dydį{3}} grožio rinka pasaulyje, bet koks susijungimas, kuriame dalyvautų pirmaujančios pasaulinės grožio įmonės, greičiausiai neaplenks Kinijos teisės aktų kontrolės.

Galiausiai grįžtama prie pagrindinio klausimo: ar šis sandoris tikrai vertas?

Strateginės logikos požiūriu Estée Lauder pasirinkimas yra pagrįstas. Norint palaipsniui atkurti augimą, pasikliauti vidiniais efektyvumo patobulinimais gali prireikti nuo trejų iki penkerių metų. Tuo tarpu konkurencinė grožio pramonės aplinka sparčiai keičiasi, 2025 m. „L'Oréal“ ir toliau didina lyderio pozicijas, o LVMH valdomos „Sephora“ ir „Dior Perfumes“ taip pat konkuruoja dėl aukštos- rinkos dalies. Jei Estée Lauder nesiims veiksmų, ji gali dar labiau atsilikti nuo kvepalų segmento, kuris turi patikimiausią augimo potencialą. „Puig“ įsigijimas iš karto pašalina tris pagrindinius trūkumus: kvepalų kategoriją, Europos kanalus ir buvimą Lotynų Amerikoje, o tai būtų sunku pasiekti per trumpą laiką augant viduje.

Tačiau kapitalo rinka niekada nežiūri į motyvus, o tik į rezultatus. 5 milijardų eurų finansavimas (maždaug 40,3 milijardo RMB) yra tik pradinis įnašas. Sindikuotos paskolos palūkanų kaina, akcijų apsikeitimo sandorių sumažinimo poveikis, galimi prekės ženklo konfliktai ir kultūrinė trintis integracijos metu yra pagrindiniai kintamieji, kurie lems galutinę šio sandorio sėkmę ar nesėkmę. Balandžio 21 d. šalys dar nebuvo pasirašiusios oficialaus susitarimo, dėl visų sąlygų vis dar deramasi, o sandoris tebėra neaiškus.